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　　本轮行情的本质在于，过去两三年被极限压制的经济预期和信心悲观惯性得以扭转，而同样过去两三年市场整体弱势调整导致的估值过低迎来修复甚至重估机会。

　　如果说9月24日国新办一行一局一会高质量发展会议给市场带来的是反弹契机，而9月26日的中央政治局会议则是直接升级为反转行情确认。9月底中央政治局会议带来的最大变化在于重塑经济预期、提振市场信心、打开想象空间。

　　本轮行情并非2009-2010年复苏牛和2014-2015年流动性牛市的简单翻版，而是同时兼具了这两轮行情的特点。2009-2010年行情的主要驱动力在于宏观政策发力结束了2008年全球经济危机的冲击，并迎来一轮经济强劲上行周期，基本面强势是主要驱动力。2014-2015年行情的主要驱动力在于宏微观流动性宽松甚至泛滥带来的水牛，估值提升是主要驱动力。而本轮的行情，一方面地产形势“止跌回稳”后有望使得经济周期迎来上行，从而改善上市公司盈利水平，但本轮经济周期上行的弹性和幅度可能并没有2009-2010年那么大。另一方面过去两三年持续流出的外资、居民户资金、私募资金、理财资金甚至产业资本的情绪被带动、重新回流，甚至中长期资金、耐心资本、人民银行专项贷款资金等也有望陆续流入，但在监管机制逐步完善的情况下，预计不会形成类似2014-2015年的流动性泛滥。因此本轮行情将是一轮业绩、估值双驱动的戴维斯双击行情，当前正在从过去的过低估值中修复，但后续随着经济企稳回升以及估值尚有较大修复空间，面对这样一种机会，需要摆脱或走出过去两三年慢熊萎靡的惯性思维，打开想象空间。

　　首先，本次中央政治局会议是一次在非常规时点研究经济形势的会议。在往年时间里，中央政治局在9月召开会议研讨经济形势、部署经济工作是非常罕见的、几乎很少发生过。因此这也反映出决策层对当前经济形势压力的高度重视，释放出对经济工作的积极信号，这几乎成为市场一致认识，也是本次会议后各类资金集中涌入的最重要成因。

　　其次，本次政治局会议定调积极、有力提振未来经济信心。一是会议中继续提及“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，并要求全面客观冷静地“正视困难、坚定信心”，同时在工作上“增强责任感和紧迫感”。传达出决策层对解读当前问题的认知论，从认识困难、重视困难，到采取客观冷静的心态来全面评估正视困难，再到有信心去解决困难，最后要求增强责任感和紧迫感来积极解决困难，从始至终都表达出了积极心态解决困难的态度。二是在完成全年经济社会发展目标任务的表述上较7月底政治局会议“坚定不移”变成当前的“努力”，反映出决策层对当前经济形势和压力的客观认识和准确评估。三是完成经济目标的政策应对上，一方面宏观政策要求加大逆周期调节力度，这为继9月24日一行一局一会会议出台一系列政策后进一步进行确认和打开政策空间，后续降准、降息、财政发力等政策可期。两方面产业政策明确要求促进房地产市场“止跌回稳”，此前对经济拖累最大的地产链将有效改善。三方面要求经济大省勇挑大梁，增强责任感。

　　最后，本次政治局会议有力提振资本市场信心。本次政治局会议的公报篇幅整体相较往常文字更少、更精炼但也更明确。关于资本市场层面，会议要求“努力提振资本市场”，与7月政治局会议要求“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”相比，从“稳定”到“提振”，对资本市场的态度也明显更加积极。

　　会议中最超预期的点在于对房地产要求的表述即“止跌回稳”。地产一直以来都是决定市场未来经济预期的关键变量，而本次会议对地产调控目标的转变，意味着决策层通过稳地产表达了对经济重视程度的显著提升，也使得全社会、全市场的经济信心出现了反转。

　　具体地，会议明确提出了“促进房地产市场止跌回稳”，相比4月政治局会议提出的“房地产市场供求关系新变化”和7月政治局会议提出的“促进房地产市场平稳健康发展”，本次定调更加积极、要求更加明确，房地产调控目标也由过去的保交楼、防风险转变为稳房价、稳预期。房价弱势的预期是过去三年地产形势持续低迷的最重要制约，而本次会议中地产定调则是自上而下地根本性扭转了价格弱势预期。

　　“止跌回稳”最重要的影响力主要体现在预期引导上，房价从此前的下跌预期转为企稳回升预期。在对预期进行政策引导和扭转的同时，会议中还明确了“严控增量、优化存量调整住房限购政策”等要求，通过预期先行、政策配合的方式来扭转房地产市场的颓势。房地产政策主要从三个角度着手：一是减负担，包括降息、对存量房贷利率下调进行确认等，后续在税费上仍有可能进一步减轻负担；二是抑供给、提需求，控增量方面相比过去更加突出“严”字当头，需求方面明确调整住房限购政策，后续收储政策优化也值得期待；三是宽资金，如加大“白名单”的贷款支持力度等。

　　参考过去几轮大级别行情的经验，当市场呈现系统性行情时，各风格、行业整体上将随之普涨，因此本轮行情下行业普涨特征也十分明显。但从相对收益的弹性角度考虑，可重点关注三条主线：

　　第一条主线是表征市场情绪的品种，主要包括券商、军工、计算机。在市场行情快速上涨的时候，这些方向往往是弹性最大的方向。

　　第二条主线是宏微观流动性改善、催化剂频现、三季报业绩有望超预期的成长板块，k8凯发官网主要包括电子、电新、通信、军工。降准降息仍有空间、市场成交量持续突破，宏微观流动性有望继续改善，更加亲和成长板块。其中电子、通信业绩改善趋势仍在，三季报有望超预期。电新明年业绩存在较大预期差，随着三季报业绩披露有望上演估值切换行情。军工一方面体现市场情绪，另一方面美国大选冲刺期、地缘局势剧变等，有望出现催化剂。

　　第三条主线是有景气或政策支撑，且有望受益扩散和滞涨补涨的其他消费品，主要包括家电、汽车、医药、农牧。这些方向存在明显滞涨特征。此外家电、汽车内需提振、出口外需旺盛，后续仍有政策提振预期，景气有望迎来周期性上行。医保基金压力突出，在政策定调转向下，医保基金有充实的政策预期，有望带来医药行业估值修复。本轮生猪景气周期并未结束，后续猪价有望创新高，同时10月即将发布季度存出栏数据，参考4、7月有望为农牧带来催化机会。